觀點(diǎn)指數(shù) “ESG”投資在資本市場(chǎng)的突增，受政策與經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境的影響較大。
政策層面，市場(chǎng)中各經(jīng)濟(jì)體都在尋求經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最佳策略，由此萌生出“
綠色復(fù)蘇”概念。在我國，“雙碳”目標(biāo)和“高質(zhì)量發(fā)展”成為第一關(guān)鍵詞。
企業(yè)要繼續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，需將“ESG”納入考量。
經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境中，外資流動(dòng)至關(guān)重要。隨著中國投資市場(chǎng)的開放，國際投資者對(duì)企業(yè)“ESG”的關(guān)注度越來越高，中國投資者也在通過觀察企業(yè)“ESG”的變化來規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
與經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)同頻，房企也積極貫徹“ESG”相關(guān)條件。
作為
碳排放大戶，房地產(chǎn)和建筑業(yè)是當(dāng)前實(shí)現(xiàn)“
碳中和”目標(biāo)拖后腿的行業(yè)，也是可以取得突破性進(jìn)展的行業(yè)。
“雙碳時(shí)代”來臨，政策與經(jīng)濟(jì)是驅(qū)動(dòng)房企“ESG”轉(zhuǎn)型的重要推動(dòng)力之一。
“綠色”融資框架逐漸生成，“反彈”訊息存疑
從金融十六條到新五條出臺(tái)，本次房地產(chǎn)支持政策是有選擇性的，房企獲融資支持的分化十分明顯，政策出臺(tái)的目的是為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步向經(jīng)營正常的房企蔓延，以此來穩(wěn)定當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)。
雖然從政策上看“”三支箭“給房地產(chǎn)企業(yè)帶來了上萬億元的融資支持（僅萬科目前從6家國有大行獲得的意向授信額度就超過3000億元），實(shí)際能不能落地仍有不確定性。無論是銀行的意向授信額度，還是儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行債券額度，還是擬籌劃非公開發(fā)行股票，目前房企并未拿到真金白銀。后續(xù)實(shí)際貸款依然要經(jīng)過銀行的審核；債券、非公開發(fā)行股票能否落實(shí)還要看投資者的購買意向。
在房地產(chǎn)行業(yè)，
綠色債券是以
綠色建筑為融資標(biāo)的的債券融資模式，需遵守特定綠色金融框架下對(duì)融資目的、項(xiàng)目篩選、資金使用及報(bào)告做出的規(guī)定。換句話說，
綠色債券是建立在綠色發(fā)展之上的。
早在2016年，以當(dāng)代置業(yè)為代表的房企就已經(jīng)成功發(fā)行綠色債券，近年來越來越多房企啟動(dòng)綠色融資渠道，包括龍湖集團(tuán)、陽光城、旭輝、禹洲、陽光城等，發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，也表明房企越來越重視
節(jié)能減排和綠色建筑發(fā)展。
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理
觀點(diǎn)指數(shù)發(fā)現(xiàn)，盡管當(dāng)前綠色債券憑借新穎的概念與題材，為房企確實(shí)新增了投資渠道。但上圖數(shù)據(jù)同樣表明，融資利率依舊保持較高水平，背后的財(cái)務(wù)成本不可忽略。
觀點(diǎn)指數(shù)統(tǒng)計(jì)，2021-2022年12月中旬期間，房企共發(fā)行綠色債券總額約770億元。其中2021年發(fā)行規(guī)模約600億元，2022年發(fā)行額約170億元。近兩年綠色融資總額約占房企發(fā)債總額的約6%-8%，同比2019-2020年增加約3個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)入2022年，境內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模飆升，但受限于房地產(chǎn)行業(yè)融資偏緊、綠色債券資金用途限制嚴(yán)格，發(fā)行企業(yè)以央企為主。
環(huán)境（E）：“綠色建筑”道阻且長(zhǎng)，港資企業(yè)布局較早
對(duì)于上市房企來說，綠色建筑無疑成為減碳的重要抓手，也成為產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方向。
2021年，萬科、碧桂園、龍湖的累計(jì)綠色建筑認(rèn)證面積排名靠前。其中，萬科和碧桂園分別以2.89億平方米和2.21億平方米的規(guī)模遙遙領(lǐng)先。
當(dāng)前綠色建筑與環(huán)境友好型的裝配式建筑成為房企努力的新方向，在裝配式建筑賽道上，目前萬科、碧桂園、招商蛇口、綠城中國、新城控股等都積極布局，同樣也有遠(yuǎn)大住工、中國建筑等專注于裝配式建筑的企業(yè)。
各個(gè)龍頭企業(yè)的投資戰(zhàn)略也不盡相同，如碧桂園在智能建造領(lǐng)域更為突出，從2018年自主研發(fā)至今，旗下廣東博智林機(jī)器人有限公司有23款建筑機(jī)器人開啟商業(yè)化應(yīng)用，累計(jì)應(yīng)用施工面積超1000萬平方米。
另一方向則聚焦于節(jié)能減排，推行綠色生產(chǎn)方式的變革。例如，旭輝集團(tuán)在2021年打造了首個(gè)超低能耗住宅項(xiàng)目上海世紀(jì)古美，相較于普通建筑，上海世紀(jì)古美每年能減少二氧化碳排放量超1200噸，節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤超500噸。
“光伏+”概念也逐漸滲透到房開領(lǐng)域，龍湖所打造的龍湖·列車新城采用國際先進(jìn)的被動(dòng)房技術(shù)，應(yīng)用了被動(dòng)式超低能耗建筑、生態(tài)修復(fù)、太陽能光伏發(fā)電等多項(xiàng)世界先進(jìn)的綠色節(jié)能生態(tài)技術(shù)，保證同等舒適度的條件下，在現(xiàn)行節(jié)能75%標(biāo)準(zhǔn)上，節(jié)能效率再提升60%。
在
新能源使用方面，2021年，萬科率先采用了
新能源發(fā)電，將太陽能轉(zhuǎn)化為電能，接入廠區(qū)電網(wǎng)，享受優(yōu)惠電價(jià)，達(dá)到節(jié)約用能成本、降低能耗目的。截至2021年底，萬科旗下已有8個(gè)商場(chǎng)完成光伏發(fā)電設(shè)備安裝，公區(qū)用電比例達(dá)到2%。
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理
對(duì)于節(jié)能減排，已披露的數(shù)據(jù)顯示，房企間并未形成“代差”。
行業(yè)的“碳排放量/營業(yè)收入”基本維持在相似水平，整個(gè)樣本池中相同指標(biāo)極大值與極小值之比約為1.7。
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理
在“綠色建筑”領(lǐng)域，恒隆地產(chǎn)的布局模式值得學(xué)習(xí)，可量化目標(biāo)也給投資者一針強(qiáng)心劑。
恒隆地產(chǎn)在香港和內(nèi)地發(fā)展、管理并持有多元化國際級(jí)物業(yè)組合，覆蓋香港及9個(gè)內(nèi)地城市，包括上海、沈陽、濟(jì)南、無錫、天津、大連、昆明、武漢和杭州，并在可持續(xù)發(fā)展方面有著諸多規(guī)劃。
觀點(diǎn)指數(shù)分析，當(dāng)前深耕于商業(yè)地產(chǎn)與高級(jí)物業(yè)的企業(yè)更愿意去加大對(duì)于綠色建筑的投入。
具體看恒隆地產(chǎn)的布局歷程，2020年12月宣布了一系列將于2030年或之前達(dá)到的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和指標(biāo)，這類具體指標(biāo)是內(nèi)地房企普遍未披露或欠缺的。
2021年，恒隆定下25個(gè)將于2025年底或之前實(shí)現(xiàn)的可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)，涵蓋了公司可持續(xù)發(fā)展框架聚焦的4個(gè)優(yōu)先議題，為公司應(yīng)對(duì)重大可持續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn)制定具體及可量化的措施。
另一方面，與外資的高度合作同樣是綠色進(jìn)程的催化劑。恒隆地產(chǎn)成為亞洲首批承諾制訂短期及長(zhǎng)期減碳目標(biāo)的房地產(chǎn)公司，致力于2050年前實(shí)現(xiàn)凈零價(jià)值鏈溫室氣體排放。該目標(biāo)將符合科學(xué)碳目標(biāo)倡議（Science Based Targets initiative，簡(jiǎn)稱SBTi）的凈零排放標(biāo)準(zhǔn)（Net-Zero Standard）。
今年4月，恒隆再下一城，成為香港首家以及亞洲首批承諾達(dá)致ULI Greenprint凈零碳排放營運(yùn)目標(biāo)的房地產(chǎn)公司之一，并致力于2050年前將營運(yùn)物業(yè)組合的營運(yùn)碳排放量減至凈零排放水平。
社會(huì)（S）：?jiǎn)T工保護(hù)不容忽視，物業(yè)就業(yè)人數(shù)反超房開
社會(huì)責(zé)任部分在房企中多以文字性描述為主，在投資者心目中的重要程度也相對(duì)較低。但就業(yè)情況與員工規(guī)模是判斷企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的先決條件。
2022下半年，行業(yè)增速放緩、疫情大規(guī)模沖擊，十分考驗(yàn)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展支柱性產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)。從過往數(shù)據(jù)來看，房企憑借產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、關(guān)聯(lián)度大等特性，發(fā)揮了“就業(yè)蓄水池”的作用。穩(wěn)住了房地產(chǎn)上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)就業(yè)者的“飯碗”。
一般而言，員工數(shù)量與企業(yè)規(guī)模大多呈現(xiàn)正相關(guān)，部分規(guī)模房企每年提供的就業(yè)崗位甚至以萬為單位。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，有59家上市房企的員工規(guī)模在萬人以上，員工數(shù)量合計(jì)近220萬。
根據(jù)2021年ESG報(bào)告與年報(bào)披露數(shù)據(jù)，就業(yè)人數(shù)前三甲的房開企業(yè)分別為萬科企業(yè)、保利發(fā)展、中海發(fā)展；就業(yè)人數(shù)前三甲的物業(yè)企業(yè)分別為碧桂園服務(wù)、雅生活、中海物業(yè)。
其中，碧桂園服務(wù)憑借2020-2021年高增長(zhǎng)的員工規(guī)模，逐步越過“10w+”關(guān)口，反超萬科這一龍頭房開企業(yè)。這也是物業(yè)服務(wù)企業(yè)在員工規(guī)模上首次超過房開公司，并取得社會(huì)“穩(wěn)就業(yè)”層面的最高排名。
在2020-2021年員工人數(shù)實(shí)現(xiàn)100%增長(zhǎng)的房業(yè)中，物企員工規(guī)模逐步增長(zhǎng)。其中增長(zhǎng)翻倍的物業(yè)企業(yè)包括：華發(fā)物業(yè)服務(wù)、碧桂園服務(wù)、世茂服務(wù)。
但也不乏部分企業(yè)在收縮員工規(guī)模。其中，美好置業(yè)、合景泰富集團(tuán)、華僑城、建發(fā)國際集團(tuán)等企業(yè)2020-2021員工數(shù)量減幅超過30%。
管理績(jī)效（G）：投入占比分化明顯，量化數(shù)據(jù)缺乏
房企對(duì)于研發(fā)費(fèi)用的投入存在明顯的分化，我們通常認(rèn)為規(guī)模較大的龍頭企業(yè)的研究費(fèi)用更高，對(duì)于研發(fā)的投入也相對(duì)較高。但實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，隨著研發(fā)費(fèi)用遞減，投入比并未呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)。
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告，Wind，觀點(diǎn)指數(shù)整理
ESG投資的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)而言是軟性的，但對(duì)投資人來說，ESG投資所能帶來的利潤卻不能過于缺少量化。長(zhǎng)期來看，環(huán)境、社會(huì)和治理因素都有潛力轉(zhuǎn)換成為長(zhǎng)期的價(jià)值和回報(bào)，成為篩選資產(chǎn)組合長(zhǎng)期性盈利能力的指標(biāo)。一旦投資人建立這種內(nèi)在的正向邏輯，投資人接受并積極參與ESG投資無需特別的外部激勵(lì)。
目前，我國A股市場(chǎng)監(jiān)管尚未出臺(tái)強(qiáng)制的ESG披露框架。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，25.18%的A股上市公司（不含北交所）披露ESG報(bào)告（CSR報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告），近三年來一直維持在四分之一的披露比重。針對(duì)已發(fā)布的ESG報(bào)告分析顯示，不少數(shù)據(jù)在指標(biāo)定義、統(tǒng)計(jì)口徑、可靠性方面都面臨較大的改進(jìn)空間。
量化數(shù)據(jù)匱乏、披露標(biāo)準(zhǔn)不一致等難題，對(duì)于投資人來說都是ESG投資面臨的挑戰(zhàn)。投資人對(duì)投資標(biāo)的的ESG表現(xiàn)評(píng)價(jià)，需要切實(shí)的量化數(shù)據(jù)支撐，例如考量企業(yè)的治理架構(gòu)、董事會(huì)成員組成、員工福利和激勵(lì)措施、管理供應(yīng)鏈環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的能力等。
如果沒有強(qiáng)制披露要求，就容易滋生某些項(xiàng)目/企業(yè)的“漂綠”行為。推動(dòng)投資人強(qiáng)化ESG投資相關(guān)信息的披露，將有助于減少上述行為。
在這一點(diǎn)上，香港地區(qū)的最新政策值得關(guān)注和借鑒。2021年，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布通函，提供更多有關(guān)增加ESG基金披露的指引，增加適用于氣候相關(guān)投資基金的指引，同時(shí)發(fā)布適用于基金管理公司的有關(guān)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的新規(guī)定。
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