海通國際首席經(jīng)濟學(xué)家 孫明春：ESG投資的經(jīng)濟學(xué)意義

ESG（即環(huán)境、社會責(zé)任及企業(yè)管治）投資近年來呈現(xiàn)了指數(shù)型成長。筆者認(rèn)為，它的興起有深刻的社會政治原因。ESG投資是市場自發(fā)的、對過去半個世紀(jì)全球經(jīng)濟發(fā)展中日益積累的“市場失效”現(xiàn)象的一種糾錯機制。它試圖在政府干預(yù)最小化的前提下，激勵企業(yè)承擔(dān)更多的社會責(zé)任，以應(yīng)對日益嚴(yán)峻的氣候變化、環(huán)境污染、貧富差距等挑戰(zhàn)，降低技術(shù)快速變革可能帶來的安全隱患、倫理沖突及社會矛盾。ESG投資力圖把企業(yè)在追求利潤最大化過程中造成的“外部性”盡可能“內(nèi)部化”為企業(yè)的成本，實質(zhì)上是在重新定義企業(yè)與市場的邊界。

 

上世紀(jì)70年代以來，以英美為引領(lǐng)，全球興起了新一輪的全球化、市場化與自由化的浪潮。中國也在1978年開啟了市場化導(dǎo)向的改革開放進程，帶來經(jīng)濟實力迅速提升，人民生活水平大幅度改善。與此同時，以信息技術(shù)為主導(dǎo)，人類社會步入了信息化、數(shù)字化、自動化/智能化的新一輪技術(shù)革命與后工業(yè)化浪潮。在這些因素的共同作用下，過去半個世紀(jì)，人類社會創(chuàng)造的物質(zhì)財富很可能超過了之前數(shù)千年的總和，給全世界人民帶來巨大的福利改善。

 

然而，在這一進程中，“市場失靈”和監(jiān)管缺失也導(dǎo)致各類風(fēng)險、矛盾不斷積累。例如，為追求利潤最大化，企業(yè)在法律允許的范圍內(nèi)無視生產(chǎn)與商業(yè)活動的外部性，對生態(tài)環(huán)境造成破壞（如過度砍伐森林、占用耕地、排放溫室氣體或污染物等）；企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中不斷采用自動化/智能化技術(shù)，導(dǎo)致大量就業(yè)崗位消失、收入/貧富差距擴大；企業(yè)激勵員工過度工作、過度競爭，導(dǎo)致員工身心健康受到損害；為搶占市場，企業(yè)開發(fā)、營銷令人上癮的產(chǎn)品或服務(wù)，或通過低價營銷策略誘導(dǎo)消費者過度消費（甚至浪費）；企業(yè)過度獲取、使用、甚至交易客戶隱私信息，或利用大數(shù)據(jù)來影響、控制客戶的信息獲取、價值取向、政治判斷等；一些高科技企業(yè)在缺乏監(jiān)管的情況下開發(fā)、應(yīng)用一些目前在倫理、安全等方面尚存爭議的技術(shù)和產(chǎn)品；等等。

 

以上行為有的在法律允許范圍內(nèi)，有的尚無明確的法律法規(guī)來約束或監(jiān)管，有的則因為對其所造成的傷害很難識別與鑒定，令監(jiān)管者望而卻步。因此，在市場化導(dǎo)向及利潤驅(qū)動下，上述企業(yè)行為沒有受到法律和監(jiān)管約束。但它們產(chǎn)生的社會危害卻不容忽視。雖然這些危害短期內(nèi)看似無足輕重，但如果放任自流、日積月累，相關(guān)風(fēng)險和矛盾很可能變得不可逆轉(zhuǎn)或無法調(diào)和，甚至有可能釀成自然或人文災(zāi)難。另一方面，如果政府強行介入，通過行政干預(yù)來管制企業(yè)行為、防范風(fēng)險積累，則有可能扭曲市場運行機制，扼殺企業(yè)創(chuàng)新的能力和積極性。

 

在這一背景下，ESG投資誕生了。一批具有社會責(zé)任感的投資者，決定使用自己手中的資本，試圖通過“用腳投票”的市場機制來引導(dǎo)被投資企業(yè)采取自律行為。那些對環(huán)境不友好、不關(guān)心員工福利、或公司治理混亂的企業(yè)，即便其財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，ESG投資者也避而遠(yuǎn)之；而那些主動保護環(huán)境、主動承擔(dān)社會責(zé)任、主動改善公司治理的企業(yè)，即便因此承擔(dān)額外成本或損失，ESG投資者也積極成為它們的股東，用手中的資本來支持這些企業(yè)。從經(jīng)濟學(xué)意義上講，ESG投資者實際上是在鼓勵企業(yè)盡可能把自身商業(yè)行為對環(huán)境、社會造成的外部性“內(nèi)部化”，鼓勵企業(yè)主動重新劃定企業(yè)與市場的邊界，在新的企業(yè)邊界之內(nèi)追求利潤最大化。在這一過程中，政府所扮演的角色僅限于要求企業(yè)對ESG相關(guān)要素做強制性的信息披露，避免了“有形之手”對市場運作的直接干預(yù)，在不影響效率的前提下，促進社會公平和可持續(xù)發(fā)展。這是為什么ESG投資愈益得到社會各界的廣泛認(rèn)可、支持和實踐。