從全球
碳市場的發(fā)展經驗來看,
碳金融衍生品市場與碳現貨市場的發(fā)展相輔相成。不論是歐盟還是美國,在
碳市場設計過程中均同時考慮的碳現貨與遠期、期貨等衍生品交易工具,構成完整的
碳金融市場結構,使得現貨與衍生品市場之間能夠互相支撐。
碳金融及衍生品作為
碳排放權交易與現貨交易相輔相成的交易工具,在不斷拓展和創(chuàng)新的過程中,遇到了不少困難。本文希望通過對碳金融及衍生品困局的分析,找到未來發(fā)展的一些思路。
不要執(zhí)著于產品的豐富,需更加貼近企業(yè)實際需求
現如今市場上已經推出超過20種碳金融產品及衍生品,但大多數品存在雷聲大雨點小的窘狀。
絕大部分衍生品的監(jiān)管部門不明確,不是交易所負責就是產品的發(fā)布主體負責,對于其他潛在交易參與者,這樣的交易環(huán)境實際上是不明確的,也難以大膽參與其中;還有不少產品不能解決企業(yè)實際的
履約問題,掛碳產品與實際減排目的脫軌,單純的商業(yè)行為很難引發(fā)企業(yè)的重視;本身流動性不強的市場,可供交易的企業(yè)水平和數量有限。這都是部分衍生品在發(fā)行后沒能在市場上廣為應用的因素。
目前在碳金融領域最為活躍的產品仍集中在碳資產質押融資、碳掉期、
碳基金和
碳配額托管等業(yè)務上。不同企業(yè)對于碳市場領域的見解和交易操作能力不同;同時也體現出這些活躍產品更具備靈活性和操作簡易性,更貼合企業(yè)的實際需求。絕大多數企業(yè)參與碳排放權交易考慮的最核心問題在于資產的增值、保值以及履約?,F如今國內的交易仍以掛牌交易和協議轉讓為主,因為它能滿足最廣大企業(yè)和機構的需求。目前國家尚未出臺統(tǒng)一碳排放權管理方法,很多
試點地區(qū)企業(yè)尚持觀望態(tài)度。另外,各個
試點又處于割裂狀態(tài),在全國范圍內并未形成一個完整的具備流通性的交易市場,甚至一些試點配額發(fā)放過剩,控排企業(yè)不存在交易剛需,讓碳金融衍生品的發(fā)展環(huán)境雪上加霜。
在此情況下,企業(yè)和機構的交易模式將趨向于保守,一些新型的碳金融衍生品在外界看來更像是一個噱頭。雖然這些嘗試并非毫無意義,不可能指望每次嘗試都能形成規(guī)模的交易量,至少也能為今后的產品開發(fā)提供一些借鑒意義。但在這些產品的設計過程中,是否應該更加注重產品本身對控排企業(yè)的量身定造功能呢?針對配額短缺企業(yè),怎樣能使企業(yè)以最低成本完成履約;針對配額富余企業(yè),怎樣為其碳資產實現收益最大化;針對操作經驗豐富的企業(yè),怎樣對現貨和衍生品進行組合搶占市場先機;針對剛剛接觸
碳交易的企業(yè),怎樣以一個穩(wěn)健的方式獲取收益。在建立起貼合企業(yè)實際需求的交易模式后,再去進行產品創(chuàng)新,或許是更為奏效的一種方法。另外在全國市場建立后,非試點地區(qū)也納入
碳交易范圍內,市場規(guī)模得到擴大,各試點單兵作戰(zhàn)的情況或得到改善。
上海碳配額遠期從開市至今,就引入了中央對手清算業(yè)務(CCP)。在這項業(yè)務的交割過程中,清算所以原始市場參與人的法定對手方身份介入交易結算,充當原買方的賣方和原賣方的買方。由于上海清算所作為中央對手方參與了交易,它也有義務進行履約,從而為交易雙方的履約降低了風險。同時,上海清算所還為到期月、次到期月設立了嚴格的保證金標準和持倉限額,進一步規(guī)范了整個市場的交易行為。
除了上述風控制度外,上海清算所還制定了逐日盯市制度,根據每日遠期
價格計算交易者當日盈虧并進行結算;強行平倉制度,當交易者出現違約時,會強制出售違約方的頭寸彌補違約損失。這種伴隨全球金融穩(wěn)定化發(fā)展的清算模式進入中國碳市場,絕對是中國碳市場的一個福音,也為碳市場的參與者提供了信心?,F在,相關部門也在積極探索其他試點地區(qū)以及ccer衍生品的中央對手清算業(yè)務(甚至包括排污權和節(jié)能量等環(huán)境類資產),這將為碳市場成為證券交易、國債之外的第三大大宗商品交易市場提供堅實的保障。
政府需明確碳金融衍生品的定位,并給出規(guī)范的監(jiān)管條例
國家在明確表示《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》將貫徹落實的背景下,表明國家已確認碳的金融性,碳排放權交易也必定納入金融監(jiān)管的范圍。然而碳本身有異于其他金融產品的特殊性,目前相關部門對碳金融衍生品并未給出明確的監(jiān)管制度。國內的碳市場相對比歐美的碳市場,其政府參與度更高,但在監(jiān)管條例方面卻并不明確,并且缺乏一個政府、交易平臺、控排企業(yè)之間的信息共享平臺。在相關條例的制定方面,不能忽略碳金融衍生品的技術要求,并且可以規(guī)范相應的財政傾斜和補貼政策。在明確今年成立全國碳排放交易市場的情況下,一個統(tǒng)一的市場將更有利于政策的調整。
控排企業(yè)、金融機構能力建設
目前,很多控排企業(yè)和金融機構尚未對碳資產的真實價值進行正確的評估,包括配額分配、MRV、抵消機制、市場交易動態(tài)在內的理論和實踐能力不足。并且有些控排企業(yè)將其視之為政府的變相施壓,對其產生抵觸情緒。
對于控排企業(yè),需確認固定的碳排放負責人管理核算數據的報送和保存;制定一套合理的
會計管理辦法,將企業(yè)的碳資產進行合理的評估;組織交易團隊負責碳資產的交易工作。通過科學合理的分工可以將碳資產變?yōu)闉槠髽I(yè)盈利的工具。
由于碳的特殊性,其相關交易涉及到行業(yè)的交叉,金融
專家也不一定清楚涉碳的技術要求,一定程度上阻礙了金融機構對碳領域商業(yè)價值的挖掘。并且涉碳交易與政策關聯性大,加大政府相關部門和金融間機構的交流合作,并通過出臺權威的涉碳產品管理條例,將進一步加大碳市場對金融機構的吸引力。
綜上所述,碳金融衍生品的發(fā)展離不開每一個參與者的共同建設。
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