排放權配額拍賣規(guī)則的域外經(jīng)驗與中國模式

 

（1）在核心拍賣方式的選擇上，在有拍賣規(guī)定及拍賣實踐的五家排放權交易試點中，北京、上海、廣州、深圳均選擇了統(tǒng)一價格的封閉拍賣方式，這與本文通過對理論模型和實驗結果的綜述中得出的結論是一致的。

 

北京、上海、廣州、深圳的拍賣規(guī)則中，均對這種方式下的成交規(guī)則，也即拍賣的組織方法和成交價格、成交數(shù)量做出了解釋。其拍賣交易規(guī)則的內(nèi)核均為：在設立拍賣底價的基礎上組織一輪集中封閉報價，在底價之上的報價均為有效出價，按報價從高到低的原則，確定哪些競價者勝出、獲得其所申報數(shù)量的配額，一直到配額售完為止，此時最低一個報價，如果仍在拍賣底價之上，即為有效的市場出清價格，所有勝出的競買者，均按此價格而非競價中的報價結算。

 

湖北的拍賣規(guī)則，從其文字表述看，類似一種連續(xù)競價制度，與狹義拍賣所代表的集中競價制度有所區(qū)別。從我國證券市場設計運行的經(jīng)驗來看，集中競價在價格發(fā)現(xiàn)方面表現(xiàn)更好，而連續(xù)競價具備價格形成功能，但更注重交易效率，其是否能實現(xiàn)《湖北省碳排放權管理和交易暫行辦法》第十五條所規(guī)定的“價格發(fā)現(xiàn)”目的，從規(guī)則設計的角度來講，是值得慎重考慮的。

 

（2）當有效競買數(shù)量小于預定拍賣數(shù)量時，北京、上海和深圳認定拍賣有效，按實際競買數(shù)量成交。湖北拍賣規(guī)則的精神與此類似。而廣東的規(guī)則在這個問題上先后采取了不同的處理方法。在2015年9月8日前，亦即《廣東省2015年度碳排放配額有償發(fā)放方案》公布之前，這樣的競買有效。而在該《方案》發(fā)布之后，此類競買無效，因此產(chǎn)生了2016年6月和2017年6月兩次拍賣不成交的情形。筆者認為，有效競買數(shù)量小于預定拍賣數(shù)量時拍賣是否有效的處理，主要出于以下權衡：如果以鼓勵交易、活躍市場、籌集收入為優(yōu)先考慮事項，且拍賣間隔期較長，宜將此類拍賣認定為有效，按實際競買數(shù)量成交；而如果要保證配額的稀缺性、避免市場參與主體誤解市場信號、且拍賣間隔期較短的話，宜將此類拍賣認定為無效。

 

（3）排放權配額拍賣的原初含義，是配額有償分配和無償分配的二分法，換言之是在初級市場的語境下討論的。但是，由于拍賣具有向市場輸入流動性的功能，因此也可以將拍賣用于調(diào)控排放權二級市場。

 

從這個角度來看，北京的規(guī)則設計，兼容了拍賣的兩種功能，明確區(qū)分了“配額調(diào)整”和“市場調(diào)控”，并且在《碳排放權公開市場操作管理辦法（試行）》第十四條中規(guī)定，“本市配額拍賣分為定期拍賣和臨時拍賣，均應按本辦法規(guī)定的形式和流程要求進行。定期拍賣的時間由市發(fā)展改革委確定并公布，不受配額市場價格約束。配額的日加權平均價格連續(xù)10個交易日高于150元/噸時，市發(fā)展改革委可組織臨時拍賣。”

 

上海的配額拍賣中，明確限制競買的配額只能用于競買人本單位年度履約清繳，不能用于市場交易，因此將拍賣的功能限定在初級市場，即拍賣是用來協(xié)助實現(xiàn)總量控制目標的；而廣東在2014年以后，允許投資機構參與競價，并且不限制拍賣后配額的用途，因此活躍二級市場的意圖更為明顯。

 

順便提及，通過拍賣調(diào)控市場，要和回購聯(lián)系起來，共同發(fā)揮作用。北京的《碳排放權公開操作管理辦法（試行）》中除拍賣外，規(guī)定了發(fā)改部門使用財政資金回購配額的程序，形成了完整的、供需雙向的市場調(diào)控路徑。廣東的回購則發(fā)生在交易所會員之間，局限于二級市場，更多體現(xiàn)的是融資和避險的功能，而非市場調(diào)控的功能。

 

（4）廣東的拍賣規(guī)則前后經(jīng)歷了較為顯著的變化。例如，第一年所有控排企業(yè)都是被要求必須參與拍賣，而且只有拍賣了3%的配額后，免費發(fā)放的97%的配額才會被激活生效。而從第二年開始只有新建企業(yè)才被要求必須參與拍賣才能激活免費配額，對一般控排企業(yè)在免費發(fā)放（電力行業(yè)企業(yè)95%，其它行業(yè)企業(yè)97%）的基礎上，可以自愿的方式參與拍賣。[34]又如拍賣底價的設置。第一階段，2013年采用了強制購買政策，快速建立價格信號。受到60元/噸CO2競價底價的引導，全年度二級市場配額價格大部分時間維持在50—70元/噸CO2的波動區(qū)間。第二階段，2014年對競價機制進行了管制放松，建立了配額回收機制，引入機構投資者，采用階梯上升底價，提高電力企業(yè)購買比例。第三階段，2015年配額有償發(fā)放不設底價，采取政策保留價，通過采用競價公告日的前三個自然月廣東碳市場配額掛牌點選交易加權平均成交價的80％作為2015度首次競價的最低有效價格。 [35]再如在2014年4月的拍賣中，360萬噸配額分三次拍賣，前一次未售出的配額結轉(zhuǎn)下次，形成一種序貫拍賣。而在2015履約年度，則明確當期未能成功發(fā)放的有償配額，省發(fā)展改革委將收回，原則上不再投放市場，從而使連續(xù)兩次拍賣之間，購買者競買數(shù)量和競買報價相互干擾、相互影響的概率大大下降了?？梢哉f，廣東不僅是排放權配額拍賣最為活躍的試點，而且根據(jù)拍賣的效果和不同時期的市場形勢，不停對規(guī)則進行微調(diào)，對不同方案進行嘗試，為排放權配額拍賣的規(guī)則設計，貢獻了非常寶貴的實踐經(jīng)驗。